晨会聚焦260210

　　中国东方教育(00667。HK) 海外公司深度演讲！模式升级固本培元，职教龙头弄潮办事消费新风口核论：①2月第1周，资金入市合计净流出499亿元，前一周流出1512亿元。②短期情感目标处于05年以来中高位，持久情感目标处于05年以来中低位。③从行业角度看，以成交额占比为例，过去一周通信、国防军工、半导体等热度较高。2月第1周，资金入市合计净流出499亿元，前一周流出1512亿元。资金流入方面，融资余额削减516亿元，公募基金刊行添加269亿元，ETF净申购32亿元，北上资金估算净流出82亿元；资金流出方面，IPO融资规模18亿元，财产本钱净减持67亿元，买卖费用118亿元。短期情感目标处于05年以来中高位。短期情感目标次要看换手率和融资买卖占比，比来一周换手率（年化）为497%，当前处正在汗青上由低到高83%的分位；比来一周融资买卖占比为9。21%，当前处正在汗青上由低到高63%的分位。持久情感目标处于05年以来中低位。持久情感目标次要看大类资产比价，一看价钱对比，比来一周A股风险溢价（全数A股PE倒数减十年期国债收益率）为2。53%，当前处正在汗青上由高到低45%的分位；二看收益率对比，比来一周300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为1。21，当前处正在汗青上由高到低6%的分位。从行业角度看，过去一周成交额占比汗青分位数最高的前3个行业则别离是通信99%、国防军工98%、半导体98%，最低的别离是房地产2%、食物加工2%、交通运输2%；融资买卖占比分位数最高的行业前三名则别离是机械设备84%、电力设备76%、通信75%，最低的别离是银行7%、石油石化12%、房地产13%。行情回首：本周食物饮料（A股和H股）累计上涨4。48%，此中A股食物饮料（申万食物饮料指数）上涨4。44%，跑赢沪深300约5。77pct；H股食物饮料（恒生港股通食物饮料）上涨4。99%，跑赢恒生消费指数0。69pct。本周食物饮料板块涨幅前五别离为皇台酒业(13。50%)、海欣食物(11。90%)、日辰股份(11。36%)、东鹏饮料(10。25%)和麦趣尔(10。25%)。品类根基面延续分化，白酒＞食物＞饮料。（1）酒类。白酒：春节动销渐起，茅台动销表示较好。投资上，首推贵州茅台（2026年估计录得行情，稳健穿越、持久订价权）、山西汾酒（产物及区域alpha支持，份额逆势提拔）、泸州老窖（产物结构纵深，办理赋能全国化空间），也关心古井贡酒/送驾贡酒/五粮液/舍得酒业等。啤酒：行业库存良性，静待需求回暖。我们估计后续啤酒板块对政策发力、需求回暖的较快。优先保举大单品快速增加、内部持续深化、业绩成长性强的燕京啤酒。（2）饮料。乳成品：春节备货有序推进，优先保举龙头。我们沉点保举具备估值平安边际的龙头乳企伊利，关心低温奶景气增加。饮料：淡季去库为从，春节备货平稳，龙标积极。我们持续保举运营加快的农夫山泉、加快全国化和平台化的东鹏饮料，同样关心本年表示较优的茶饮龙头。（3）食物。零食：优选确定性强的alpha型个股，沉点关心魔芋零食物类盈利的渗入。魔芋零食景气宇仍高，两家龙头卫龙甘旨、盐津铺子的产物立异活力较脚，有帮于打开品类天花板，且两家龙头公司正在此细分赛道中的合作劣势凸起，2026年的成长确定性仍然较强。餐饮供应链：预制菜国标收罗看法，行业供给端或将加快出清。保举复调板块龙头颐海国际和根本调味品龙头海天味业、产能及渠道结构全国化的安井食物，并关心新渠道无望带来增量的千味央厨。瞻望及投资：2026年看多食物饮料板块，关心四条从线）成本盈利：原奶、糖蜜等部门原材料价钱估计延续相对低位，关心乳成品、酵母等细分行业盈利情况；（2）效率改善：关心凭仗供应链优化取渠道精耕持续提拔市场份额的东鹏饮料、万辰集团等；（3）立异驱动：关心具备新产物开辟、新渠道拓展及组织活力较强的公司，例如立高食物；（4）窘境反起色会：白酒颠末调整，估值已反映悲不雅预期，若需求回暖或呈现催化，具备修复空间。下周保举组合为安井食物、东鹏饮料、卫龙甘旨、泸州老窖。2025年11月，Anthropic发布Claude Opus 4。5模子，我们察看到 AWS (Amazon) 的云办事收入正在12月呈现了显著增加，我们猜测Anthropic次要利用AWS Bedrock渠道，Opus的高耗损或间接拉动了AWS的营收。Opus 4。5被一线开辟者评价为让 Agent 从“超等练习生”变成了“资深架构师”的拐点，实正用方针驱动替代指令驱动，利用场景全面迈向“使命施行取成果交付”。正在底层模子的手艺进化下，我们察看到2026年以来，Agent现象级产物不竭出圈：Claude Cowork！正正在把“AI代码施行能力”从开辟者拓展到通俗办公用户，从打办公从动化。环绕当地文件取企业东西提拔工做流的从动化程度，高频场景包罗文件拾掇、会议/材料汇总、Excel取文档从动生成、浏览器协同检索；OpenClaw：开源、当地优先、可施行使命的 AI智能体网关，定位为24/7全职数字员工，用户相当取获得随时随地托管电脑工做的员工。Moltbook：全球首个AI专属 Reddit式社交平台，人类只能浏览，无法参取任何互动。我们认为2026年Agent迸发将鞭策CPU需求显著提拔：CPU从辅帮单位升级为安排中枢取施行载体，负载由东西施行、编排安排、沙箱隔离、高并发取长使命四类开销驱动。促使办事器CPU设置装备摆设自1！32（如阿里云智算集群、AWS Trainium集群等）向1！4(如NVIDIA DGX、阿里云ECS实例)演进，新代产物以至遍及达到1！2(如NVIDIA NVL72)。CPU正沿着“通过先辈制程实现正在更高焦点密度下的功耗可控”这一从线成长，所需CPU总体呈“超多核+低功耗/高制程+大内存带宽/容量+强IO/虚拟化+更大共享缓存”特征。过去20年摩尔定律下，CPU表面价钱根基没涨但机能暴涨。目前后摩尔时代，CPU需求增加叠加贵金属原材料跌价、先辈制程产能稀缺，CPU跌价周期，目前26年2月已涨10%、我们估计跌价趋向可持续。本篇演讲还阐发了全球CPU市场份额取生态阵营：垄断取头部效益较着。按照IDC数据我们估计2026年英特尔正在办事器CPU市场份额估计为55%摆布，AMD估计为40%。X86（英特尔/AMD阵营）凭仗不变性和成熟的软件生态占领支流，特别正在办事器市场兼容性凸起。ARM（英伟达、苹果、高通阵营）正在能效和特定生态中有劣势。瞻望将来，X86通过手艺联盟迭代巩固现有劣势，ARM阵营具备同一软硬件栈、全场景摆设取闭环生态劣势，备受开辟者青睐，随英伟达、苹果、高通等成长而兴起，我们估计将来市场可能逐渐向ARM+苹果生态倾斜。风险提醒：宏不雅经济波动。下逛需求不及预期。焦点手艺程度升级不及预期的风险。AI快速迭代、平权化下合作加剧。1）2026年1月以来，部门数据向好。2）2026年2月2日，建行支撑上海收购二手住房用于保租房签约勾当举行，上海国资间接收购二手房序幕。国信地产概念：1）1月以来部门数据向好的缘由有春节效应的影响，也）底部仍然不脚，居平易近收入决心仍未改善。3）政策仍需发力，创制需求或提振预期。4）投资：1月确实呈现了实正在苏醒、但底部尚不充实。单从数据来看，2024Q4的实正在苏醒，正在改善幅度、持续时间两方面都较着强过当下，但回过甚看其时当然不是底部。倾向于楼市底部的判断需要：①春不再呈现以价换量；②可以或许有居平易近收入决心改善的逻辑支持；③政策脚够无力创制需求或提振预期。上海收购二手住房的政策，素质上取此前其他城市开展的购房“以旧换新”政策区别不大，影响或无限。瞻望后续，若是春节后的春不再呈现过去三年的“以价换量”，才能够充实乐不雅。个股端保举招商蛇口、中国金茂、华润置地、我爱我家、贝壳-W。5）风险提醒：政策落地结果及后续推出强度不及预期；外部变化等导致房地产根基面超预期下行；房企信用风险事务超预期冲击。美国1月ISM数据显示，制制业取办事业景气宇同步回升，经济动能较着改善。制制业PMI从47。9大幅跃升至52。6，显著高于预期，沉返扩张区间并创近几年新高，新订单取产出强劲反弹是次要拉动要素，显示企业补库存取需求修复加速。不外，就业指数仍低于荣枯线，制制业用工恢复偏慢，叠加物价领取指数回升，反映成本压力再度昂首。办事业方面，PMI维持正在53。8的阶段性高位，扩张态势稳健，贸易勾当表示较好，但新订单增速放缓，就业几乎停畅于荣枯线附近，显示需求取用工修复并分歧步。同时，价钱指数走高，提醒办事业通缩压力有所回升。全体而言，美国经济开年景气宇改善明白，但就业恢复偏弱、成本压力上行，布局性特征仍然凸起。市场避险情感升温，但美债需求并不强劲。正在上周市场对美联储换帅导致的流动性冲击以及AI对软件的替代影响的担心而呈现抛售时，美债价钱上涨幅度却相当暖和，并且收益率曲线年刻日利差迫近多年高位。这表白虽然市场存正在避险情感，但资金并未大量流入持久美债。我们认为这种分歧寻常的现象次要源于市场对美国财务政策的深切担心，巨额财务赤字激发了投资者对将来国债供应激增的预期，这种对供应过剩的顾虑压过了正在发急期间对持久国债的避险需求，导致投资者不肯持有持久债券。美元指数短期反弹，但持久趋向仍为下行。从近期走势来看美元指数（DXY）本周根基持平，从上周低点反弹了约1。6%，但正在过去12个月中仍下跌了近10%，全体弱势款式未变。正在公司债市场，权衡风险的信用利差已从近期的低点有所上升，表白风险订价更为隆重，但比拟一年来的高点仍处于更健康程度，反映出市场情感虽有所降温，却远未到发急的程度。市场核心转向本周即将发布的CPI取非农就业数据。本周金融市场聚焦推迟发布的1月非农和CPI数据。非农就业市场估计新增6万人（前值5万），赋闲率估计将持稳4。4%，但上周发布的ADP就业数据仅新增2。2万个岗亭，远低于预期，显示劳动力市场仍处“低聘请、低裁人”的停畅形态。此外，本次非农演讲将包含年度就业数据批改，可能进一步影响市场对美联储政策的预期。CPI估计1月同比上涨2。7%，取12月持平。但办事业通缩黏性和政策不确定性仍令市场。联储行长戴利暗示可能需要进一步降息1-2次以应对劳动力市场疲软，特别关心高物价对薪资的和就业机遇削减的问题。投资：当前美债市场处于数据韧性、财务忧愁取地缘风险的多沉博弈中，采纳短久期焦点+峻峭化卫星设置装备摆设，焦点持仓聚焦3-5年期投资级债券，获取相对稳健票息收益抵御短期波动，同时严控10年期以上美债敞口，规避财务扩张引致的长端利率上行风险。中国东方教育(00667。HK) 海外公司深度演讲！模式升级固本培元，职教龙头弄潮办事消费新风口深耕职教近四十年，多品牌建立技术培训邦畿。中国东方教育是国内领先的职业技术教育集团，旗下结构新东方烹调、新华电脑、万通汽修等出名品牌。2019年正在港股上市。公司笼盖烹调手艺、西点西餐、消息及互联网手艺、汽车办事四大成熟专业，并积极结构美业、宠物、康养等新兴专业。技术培训行业：职教万亿扩容，中职调整寻机。我国职业教育行业处于万亿扩容黄金期，受政策持续加码取财产需求拉动双轮驱动，2025-2029年估计维持17%复合增速，2029年市场规模无望冲破2万亿元。此前中职赛道履历数年调整，2010-2024年正在高中招生占比从51%下滑至34%，但考虑中级技强人才财产刚需、部门普高适配度较低学生回流，后续普高比无望寻找新均衡。成熟专业：疫后盈利能力率先修复，收入后提速打开利润增加空间。2024年以来公司积极调整，关停并转低效校区、推进五省职教财产园扶植、升级课程布局，带动2025H1公司经调净利率19。0%/+5。0pct；估计陪伴更多职教园区投入利用以及15个月课程占比走高，利润率无望接近2016年高值24%。此外受益于成熟专业招生苏醒，2025H1集团新培训人数同增7%；部门学生回流职教趋向下，我们阐发2026-27年新招生人数仍无望维持正在7-8%增速。新兴专业：梯队培育美育、宠物、康养等办事消费潜力专业。美业方面，艾媒征询数据显示25年我国糊口美容市场估计已达3800亿元规模，且美业赛道取餐饮雷同，下层岗亭呈现“年轻、沉实操、强手艺”特征，同时陪伴下逛业态连锁化提速（例如连锁剃头店优剪2024年已冲破1590店），无望复制烹调成功经验。公司美业品牌25H1平均培训人次达0。6万，超2024全年。估计正在持续扩校和扩招布景下，27年美业收入无望提拔至7亿体量。此外，宠物取康养专业下逛业态均为高景气宇、具备持久成长潜力，目前宠物专业已试点招生。以上悦己、银发经济相关专业无望成为增加新动能。优良平易近营煤企，区域取品类扩张新阶段。公司是优良的平易近营分析型煤炭企业，2012年3月正在上市，截至2025年6月30日，实控人张量持有公司62。96%的股份，张力佳耦（张量父母）持有公司11。33%的股份。公司以煤炭财产为从，正努力于从单一的动力煤出产商向全煤种出产转型，2024年煤炭营业营收和毛利占比别离约95%、102%。从力矿井盈利能力较强。大饭铺煤矿自2012年投产以来就是公司独一的从力矿井，产能650万吨/年，截至2024岁暮资本量约3。6亿吨，储量约1。6亿吨。矿井煤质优秀，产物属低硫、高灰熔点的环保煤炭，售价较高；且属平安高效矿井，同时智能化程度高，开采成本较低；盈利能力位于可比公司前列，是支持公司营收取现金流稳步增加的次要力量。煤炭营业实现品类&区域拓展，成长可期。公司还具有两座正在建炼焦煤矿——永安煤矿、韦一煤矿。永安煤矿年产120万吨，截至2024岁暮资本量约2。2亿吨，储量约0。3亿吨；已于2024年11月进合试运转，打算2026年达至满产；其出产的炼焦煤具有灰分低、粘结性强、结焦性好等特点，吨煤售价高于行业平均。韦一煤矿年产90万吨，截至2024岁暮资本量约1。2亿吨，储量约0。15亿吨；其原煤质量好，焦炭灰分、硫分特低，是优良的炼焦用煤；打算于2026年上半年进行结合试运转，2027年达至满产。2024年8月公司颁布发表以增资扩股体例认购南非MC Mining 51%的股份，沉点开辟位于南非年产400万吨的马卡多露天煤矿，煤种为硬焦煤及动力煤，2024年11月开工，打算于2025岁尾投产。非煤矿业无望贡献增量。2025年12月公司全资子公司Metal Mining取海外公司Minenet签定金红石项目和谈：Minenet具有塞拉利昂莫延巴区的大型金红石开采许可证，Metal Mining 将正在和谈指定的50平方公里范畴内投资并进行采矿营业，并具有约80%的矿产物。项目扶植分为两个阶段，一期扶植3条出产线万吨沉砂矿，正在第一阶段出产线成功不变营运且确认资本量充脚的环境下，二期将正在十二个月内完成别的两条出产线万吨沉砂矿。按照测算，估计一期出产线投产后，无望添加毛利约3。3亿元，二期出产线投产后，无望再添加毛利约2。3亿元。该项目正正在扶植中，估计于2026年9月投产。跟着运营向好，分红频次添加、分红率提高。公司上市后运营稳健向好，资产欠债率由2013年的68%最低降至2021年的24%，2017年起公司实现常态化分红（年均≥2次派息）。2024年公司派发“中期分红1次，期末分红1次，出格分红2次”，合计分红率为56。6%。2025年公司已宣派“出格分红1次，中期分红1次”，合计宣派股息0。085港元/股，对应2月6日收盘价的股息率已有4。8%。风险提醒：经济放缓、新能源快速成长等致煤炭需求下降、平安出产变乱影响、煤炭发卖不及预期、分红率不及预期、非煤营业影响业绩、联系关系买卖影响公司现金流及业绩。前往搜狐，查看更多！